煤电同增打造功绩改善效果，了解储热电池及新创建煤业，提升“定增”评分。总部公布2023 中报及2024 年三季报，2023 年总部控制暂停暂停开门工资301.2 5亿人民币，同期相比-15.3%；控制归母纯利益22.7 5亿人民币，同期相比+18.7%。里面2023Q4 控制暂停暂停开门工资81.4 5亿人民币，月环比倍增率+1.8%，控制归母纯利益6.4 5亿人民币，月环比倍增率+5.0%。2024Q1总部控制暂停暂停开门工资73.2 5亿人民币，同期相比+3.6%，控制归母纯利益4.7 5亿人民币，同期相比+11.4%。考虑的到2024 年现在市场的煤价上行，我们大家下跌2024-2025 年创收预侧分析并新开2026 年创收预侧分析，预测2024-2026 年控制归母纯利益24.1/26.0/27.1 5亿人民币（2024-2025 年来参考值25.1/26.6 5亿人民币），同期相比+6.4%/+8.0%/+4.0%；EPS 为0.11/0.12/0.12 元，相对应的当今股值PE 为12.2/11.3/10.8 倍，总部煤电相容经营的状态注力功绩倍增、新创建煤业建造生活中，储热电池转变壮大引起看好，提升“定增”评分。

煤炭产销改善及电力业务增长带动业绩改善，海则滩建设加快煤炭业务：公司2023 年煤炭业务产销量出现增长，原煤产销量分别为1297/1299万吨，同比+17.6%/+18.0%；精煤产销量分别为329/328 万吨，同比-2.3%/-3.3%。

2024Q1 精煤产供销售量重新提高，精煤产供销售量各为240/237 十万立方米，相比环比+0.5%/-1.8%；精煤产供销售量各为67/62 十万立方米，相比环比+8.6%/+7.4%。基于2024 年个季节度的市場煤价下行速度速度，2024Q1 机构焦炭渠道范围领域毛收入额为12.3 亿美元，相比环比-27.4%。机构所属的甘肃亿华海则滩煤业好项目属于甘肃省榆横工矿区，煤种最关键的为良好矿业用煤及能源煤，资原储量11.45 千万吨，月均起含糖量6500 大卡往上。该好项目预测2026年三每月度兼具出煤先决条件，2027 年达产。利用机构记算，按2023 年的市場月均煤价基本记算可保持年关业纯收入约90 亿美元、纯毛收入率约44 亿美元。电缆渠道范围领域：2023 年电缆渠道范围领域量升本减毛收入额重要提高，2024Q1 发电能重新高增。2023 年机构拿得丹阳中鑫华海控住权，新建电脑一键装机系统存储电储存量20 万大kW，机构用居民用电缆控股总部总电脑一键装机系统存储电储存量高于918 万大kW、入股总电脑一键装机系统存储电储存量高于400 万大kW。2023 年机构限量销售电能各为373.5/353.9 亿kW时，相比环比+4.2%/+4.1%，2023 年的市場煤价下行速度速度让机构电缆总成本相比环比-11.2%，毛收入额率多17.6 个十分之一至10.7%，投资收益功能大幅度提高。2024Q1机构限量销售电能各为100.0/94.7 亿kW时，相比环比+14.2%/14.2%，自己预测机构2024Q1 成绩相比环比提高最关键的来源于限量销售电能重要增加。

全钒液流电池项目加速落地，能源转型可期

加快速度度规划全钒液流充电干动力电池全产业升级链，我司微电网技术转型升级加快速度度实施。（1）全钒液流充电干动力电池的顶目的设计：我司隶属关系张家港德泰微电网技术转备较少我司1,000MW 全钒液流充电干动力电池微电网技术转备创造基底（八期300MW）于2023 年6 月底开建的设计，开展2024 年一年四年度开工，开展八期的顶目达在产后占当今世界餐饮市场分额10%。（2）钒矿选冶生产加工线的设计：

集团子工厂分属敦煌市汇宏煤业联合开发有局限集团子工厂6000 吨/年高纯五防阳极氧化的二钒选冶产量线（五期3000 吨/年）应于2023 年6 月底动工搭建，再创新高2024 年四秀度动工。到现今，该产线是国外单条建设规模非常大、主动化系数最多、氛围最友好关系的石煤提钒产量线，达月子将霸占国外石煤提钒20%作用市场的市占率。一同集团子工厂经过控股权企业收购获得了深圳省石台县龙岭钒矿矿山开采权，扩大了峰值风格0.93%、初审查证134.74亿吨的五防阳极氧化的二钒教育成本量，现今集团子工厂五防阳极氧化的二钒教育成本量提高158.89 亿吨。

风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。