核心观点

2024 年上两个月，子司满足闭店净收入145.12 亿，月环比提高3. 80%；归母净盈盈利空间11.89 亿，月环比提高17.45%。子司经闭店绩月环比提高最主要系牵引力煤费用保护缩量十字星运营重叠网上储电量月环比提高的作用。致力于子司煤电专一性的开模式英文，供电销售渠道的盈利提高可对冲交易煤焦销售渠道的费用浮动，基本保障整个经闭店绩的添富蓝筹提高。当前，子司积极性积极推进海则滩煤业项目建设，要结合子司打算，海则滩煤业目标2026 年6 月首采业务面建成投运，目标当时 产煤300 万吨左右左右；2027 年二第二季度开始整合试转动，目标产煤1000 万吨左右左右。海则滩煤业的建成投运力争进一部变厚子司经闭店绩，要结合子司记算最终结果，海则滩煤业目标年促农约90 亿、添加净盈盈利空间约44 亿、添加开性净现钞流约51 亿、成本报答率达50%之上。

事件

永泰能源发布2024 年半年度报告

2024 年上1年，公司的建立开业效益145.12 万亿港元，同期相比的扩大3. 80%；归母纯盈利空间11.89 万亿港元，同期相比的扩大17.45%；扣非归母纯盈利空间11. 12万亿港元，同期相比的扩大10.66%；单一季度归母纯盈利空间7.23 万亿港元，同期相比的扩大21.71%；建立加权平均法净财产投资回报率2.54%，同期相比扩大0.27 个同期相比；建立最基本每一股投资回报0.05 元/股，同期相比的扩大17.32%。

简评

电力盈利持续改善，归母净利同比增长

2024 年上半个月，工司保证 开店使纳入145.12 万元，环比生长3. 80%；归母净店铺生意利润来源来源率润11.89 万元，环比生长17.45%。工司经开店绩环比生长常见系驱动力煤监管费的提升下跌中继正常运行合成上网卡耗电量环比生长的危害。依赖于工司煤电互补性的市场销售监管策略，电业金融的业务量领域的店铺生意利润来源来源生长可对冲交易焦炭金融的业务量领域的监管费變化无常，服务产品 经开店绩的稳定生长。分金融的业务量领域分析，工司电业和焦炭金融的业务量领域各用保证 开店使纳入88.04 和53. 44 万元，同變化无常+14.32%和-8.41%；保证 利润来源率率15.46%和48.38%，环比變化无常+8.86 和-7.71 个去年同期。工司电业利润来源率率环比的提升，常见系原煤直接监管费环比越来越低。2024H1 工司进货焦炭874.72 亿立方米，在这当中长协煤总额达86.84%。工司单一季度归母净店铺生意利润来源来源率润7.23 万元，环比生长21.71%。前三天监管费率等方面，2024H1 工司市场销售监管费率、监管监管费率、科研监管费率和税务监管费率各用为0.37%、3.70%、0.25%和6.84%，环比變化无常+0.11、-0.60、-0.19 和-1.94 个去年同期。2024 年上半个月，工司税务监管费为9.92 万元，环比越来越低19.19%，常见系工司汇兑海损环比抑制2.09 万元。

海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：

优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。

全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。

风险分析

焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。

动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。

储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。

     

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